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                中信证券-主题策略本周推荐

                作者:来源:中信证券2017-12-22 10:46

                  【研究报告内容摘要】    

                    本期主要结论

                  上周市场继续震荡下行,全周看上证综指、沪深300、创业板涨跌幅分别为-0.73%、+0.58%、-0.46%;对明年经济预期不够乐观,金融及周期行业延续调整,保险开门红不及预期非银板块下跌;受腾讯入股永辉带动,商贸零售板块表现尤为突出,此外计算机、食品饮料等行业小幅上涨。

                  11月中旬以来,蓝筹大盘股整体回调,与此同时9月以后延续调整的周期股涨势较好,我们认为此次周期股上涨更多是博弈性因素:蓝筹机构持仓比例高,存在获利了结可能;周期股机构持仓低,对18年经济预期有分歧;环保限产加剧周期品价格波动。相比6月-9月,本轮周期股行情难以持续,上周商品价格下跌、发电煤耗同比低位,经济增长预期边际有所转弱;商品外盘行情由强转弱对国内商品市场的压制逐渐显现,而周期股与周期品价格之间的联动关系高位回落也释放了周期行情结束的信号;从环保限产角度看,环保部要求以保障群众温暖过冬为第一要务,环保限产带来的供给压制效应边际减弱。

                  由于债券市场利率上升流动性紧缺,同时前期购买价值蓝筹获利机构调仓,11月22日以来国内A股市场大幅调整。并且越靠近岁末年初考核期,投资者往往更加敏感,更易受情绪的扰动。但本次调整未能改变市场核心变量,市场长期趋势不改。绩优龙头与消费白马经过前期上涨,仍有确定性溢价,不能轻言泡沫。上游周期品价格走势环比下行,叠加明年房地产与基建预期偏弱,估值仍受压制;成长板块热点快速切换,在中性偏紧的流动性环境下整体估值受限。

                  临近年底,博弈情绪更加严重,在国债收益率居高不下及资管新规消化背景下,短期看调整或将延续。17年最后十数个交易日内,流动性、投资者情绪都不会发生质变;同时,美国加息及减税政策、半岛局势、国内中央经济工作会议定调等等都有可能导致市场波动率进一步提升,观望情绪下市场大概率维持震荡向下局势。但中长期看可以相对乐观,结构上看:蓝筹行业业绩与海外可比公司相比估值仍处合理区间,估值经过短期消化后会再获上行动能,蓝筹及金融仍是主要方向,但传媒、军工、周期等年度跌幅较大、机构配置比例低等板块或有博弈行情。

                  中长期看,我们认为在A股市场逐步有效过程中,市场风格与海外一致性逐步提高。海外科技蓝筹持续大涨,全球蓝筹牛市趋势进一步明确;A股波动率降低、参与者结构边际边际变化、MSCI等,都导致国内市场更加偏好确定增长的蓝筹龙头,其估值趋同于全球同类可比估值水平、或将享受估值溢价。调整到位蓝筹龙头行情中期仍将持续,业绩与增长空间是个股上涨持续性的重要支撑,市场更加注意确定性与可验证性。

                  另外,在2018年,权益领域,我们认为对确定性的追逐仍将是市场主要风向标、估值溢价将进一步蔓延,因此我们将更多关注增长同样确定的二线及细分龙头;同时,关注受制于政策及收入迟迟不及预期的军工、环保等是否有明显改善拐点,周期行业是否存在阶段性机会,在市场日益有效过程中,中期以上投资机会的确认需要数据、政策、市场情绪三方一致。

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